鋰礦資源市場格局分析和 2021 年展望

鋰資源:需求回暖下的供給新格局，鋰邁入新周期。回顧鋰 16 年牛市， 市場需求快速擴張下的供給錯配引發了價格快速上漲，本輪隨著中小產能出 清，全球新能源持續高增長下鋰資源有望走出三年疲軟態勢再迎新周期。

海外資源：澳洲鋰礦和南美鹽湖為主要供應方。澳洲是全球最大的 鋰礦石生產國，截至 2020 年，澳大利亞已建成和在建的鋰礦山共計 8 座， 均分布在西澳大利亞州。Greenbushes 成本最低，價格反彈下龍頭礦山盈 利優勢顯現；南美“鋰三角”是全球鹽湖型鋰資源最豐富的地區，鋰儲量約 2903 萬噸，占全球鹽湖型鋰儲量的 90%，占全球鋰儲量的 76.1%。目前南 美洲開采成熟的鹽湖集中在智利和阿根廷，其中以 Atacama、Muerto、 Olaroz 等為主，總鹵水品質和產能看 Atacama 占據絕對優勢地位，但智利 政府對其征收高額費用下利潤彈性或受影響，若 Cauchari 投產將有望對 Atacama 的地位發起沖擊。

國內資源：鹽湖開采難度大，鋰礦分布四川江西，2021 年增產預期 明顯。鹽湖資源集中在青海西藏，青海鹽湖鎂鋰比普遍較高，相關的提鋰技 術還未達到工業化生產的成熟度難持續擴產；西藏鹽湖鹵水鎂鋰比較低易于 提取，但是因交通能源等條件，限制了大規模開發，產能利用率難以提升。 四川鋰輝石礦條件優越，在需求持續回暖的市場態勢下多家企業有擴產預 期；江西鋰云母提鋰由于環保壓力和技術難題目前仍難成為主流，擴產預期 不強。供給端格局重塑，電動化趨勢下需求向好，看好鋰鹽價格高景氣進 入上行周期。受疫情蔓延和鋰價低迷的影響，鋰資源企業紛紛縮減資本開支、 放緩項目擴張進度，2021 年鋰資源端增量有限；隨著全球新能源汽車銷量 快速增長及產業鏈主動補庫，鋰需求將恢復高速增長，長期看鋰資源企業 的議價能力和產業鏈地位將不斷提升。

建議：2021 年鋰資源新增供給有限，市場依舊處于供小于需的 緊平衡。電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的價格依舊處于上漲周期內，價格將會逐 步隨著需求復蘇反彈至成本線上行的一個區間內，最終回歸至 7-9 萬/噸的 合理價格區間內。高成本產能出清下關注成本和資源優勢明顯上游鋰礦開采 企業。開采成本較低、擁有鋰礦資源優質的相關上市公司，在價格上行中能 獲得更高的毛利；國內相關資源上市公司通過鋰礦開采到鋰鹽生產銷售一體 化布局，一體化布局的上市公司憑借價格優勢有望持續拓展市場份額。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期；海外疫情反復和澳洲南美政局穩 定性對實際可投放產能的影響；歐洲和非洲部分礦山由超預期的新增產能 投放。回顧 2015-2016 年鋰資源牛市，國內新能源車市場帶動海外持續擴產，供需格局變化下 鋰進入三年陣痛期。早期鋰由于需求主要以工業醫用為主，并未出現大規模增長，因此鋰礦 的開采并未出現大規模的擴張，隨著 15 年以中國為主的國家大量提出新能源車補貼支持政策， 國內新能源車市場迎來了 2 位數的快速增長，鋰資源的需求涌現出來，以泰利森澳洲 Greenbushes 精礦價格上漲和 Livent 前身 FMC 的 Hombre Muerto 鹽湖對鋰鹽價格全面提升 10%為導火索，碳酸鋰價格在短短 6 個月時間里從 2015 年 10 月僅 5 萬元/噸的價格飆升至 2016 年 4 月的 16 萬元/噸，氫氧化鋰價格則最高飆升至 18 萬元/噸，直到 2018 年初鋰資源 的價格一直在高位維持在上行區間內，在這一時間段內，需求的快速擴張和價格居高不下拉 動了大批西澳、北美鋰礦的開發，市場的供給一直處于擴張狀態。隨后國內新能源退補陰云 持續籠罩，而鋰礦的開采冶煉瓶頸也被打破，去庫存的壓力下鋰鹽價格開始出現下滑，價格 從最高 16 萬元/噸跌至 4-5 萬元/噸，由于價格的下跌部分中小礦山難以生存，西澳鋰礦格局 進入調整期，bald hill 母公司 Alita 率先破產，Catllin 和 Pilbara 隨后宣布減產，而 Altura 現 金流壓力非常大，處于破產邊緣，市場格局又繼續向龍頭集中，2020 年初隨著疫情對產能的 影響，市場目前的供給處于緊張狀態，而 20 年全球新能源市場的持續高增長下鋰資源有望走 出三年疲軟態勢，重新進入新周期。

碳酸鋰價格

鋰產業鏈上，最上游為鋰礦，將鋰礦加工成碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰鹽后，再向下供應加 工成深加工鋰產品，比如電池級的氫氧化鋰和碳酸鋰、醫用碳酸鋰丁基鋰、工業用碳酸鋰氯 化鋰，這些最終進入下游醫藥、電池、工業等領域進行應用。作為整個行業最重要的一環， 上游鋰礦資源的開采和基礎鋰鹽的生產加工是整個行業的基礎，鋰資源主要通過巖石（鋰輝 石、鋰云母、透鋰長石等）和鹵水（鹽湖鹵水、地下鹵水等）兩類進行提取加工。早期鋰資源主要來自鋰礦石提取和加工，隨著南美（以智利為主）加大鹽湖在 2000 年后開始大規模開 發開采后，目前鹵水型的鋰鹽資源占據全球可開采儲量的 70%以上，而目前在全球鋰資源供 應中占比達到 45%，成為目前鋰資源加工中重要的一環。

國內資源：鹽湖開采難度大，鋰礦分布四川江西 21 年增產預 期明顯 我國也是鋰資源較為豐富的國家之一，根據美國地質調查局 2015 年發布的數據，我國已 探明的鋰資源儲量約為 540 萬噸，約占全球總探明儲量的 13%。我國的鹽湖資源約占全國總 儲量的 85%，礦石資源約占 15%。 我國鋰資源主要分布在青海、西藏、新疆、四川、江西、湖南等省區。鋰資源分布總體 相對集中，青海、西藏和四川鋰資源儲量占總量達 85.23%，其中西藏和青海為鹽湖鹵水型， 固體型鋰礦主要分布于四川、新疆、江西等地，屬花崗偉晶巖型的鋰輝石或鋰云母礦。

國內部分上市公司相關布局

贛鋒鋰業（002460.SZ）：鋰礦資源方面，澳大利亞 Mt Marion（50%）鋰輝石 242 萬噸， 對應 5 萬噸 LCE，全部由贛鋒鋰業包銷；澳大利亞 Pilbara（6.86%）鋰輝石 701 萬噸，對應 4 萬噸 LCE，向贛鋒供應鋰精礦；江西寧都河源（100%）鋰輝石 10 萬噸，為自有礦山；在 建阿根廷 Cauchari-Olaroz 鹽湖（51%），鹵水 2458 萬噸，對應 4 萬噸 LCE，公司獲得其中 75%的產品包銷權；可研項目阿根廷 Mariana 鹽湖（86.3%），鹵水 523 萬噸，包銷按照權益 比分配；可研項目墨西哥Sonara 鋰黏土礦（22.5%），鋰黏土 882 萬噸，一期包銷量為產出 50%，且公司擁有二期鋰產品包銷量至 75%的選擇權；愛爾蘭 Avalonia 鋰輝石礦（55%）和 青海鳳凰臺鹽湖（70%）探礦權。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 40500 噸（基礎鋰廠、寧 都贛鋒）；氫氧化鋰設計產能 31000 噸（基礎鋰廠）；金屬鋰設計產能 1600 噸（奉新贛鋒、 宜春贛鋒）；在建項目氫氧化鋰 5 萬噸產能（基礎鋰廠三期項目），碳酸鋰 4 萬噸產能 （Cauchari-Olaroz 配套）。

天齊鋰業（002466.SZ）：鋰礦資源方面，澳大利亞 Greenbushes（Talison，51%）鋰 輝石 280 萬噸，對應 19.1 萬噸 LCE，由兩大股東天齊和 ALB 包銷；智利 Salarde Atacama 鹽湖（SQM，25.86%）鹵水 813 萬噸，對應 7 萬噸 LCE；Mt Holland（12.98%，通過 SQM） 鋰輝石 184 萬噸，預計 2021 年對應 4 萬噸 LCE；西藏扎布耶鹽湖（20%）鹵水 184 萬噸， 對應 0.5 萬噸 LCE；四川雅江縣措拉鋰輝石礦采礦權（100%），目前暫無開采計劃。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 37500 噸（射洪和張家港基地），氫氧化鋰設計產能 5000 噸（射洪 基地），金屬鋰設計產能 600 噸（銅梁工廠）；在建項目氫氧化鋰 4.8 萬噸產能（澳洲奎納納 基地，因資金原因處于暫緩狀態），碳酸鋰 2 萬噸產能（遂寧一期，因資金原因處于暫緩狀態）。

雅化集團（002497.SZ）：鋰礦資源方面，四川李家溝鋰輝石礦（37.25%）鋰輝石 51 萬 噸，預計 2021 年投產對應 4 萬噸 LCE；入股澳大利亞礦業公司 CORE（10%）鋰輝石 180 萬噸，并簽署 7.5 萬噸鋰精礦/年的包銷協議。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 6000 噸（中 晟鋰業）；氫氧化鋰設計產能 32000 噸（中晟鋰業、興晟鋰業、雅安鋰業）；在建項目氫氧化 鋰 2 萬噸產能（興晟鋰業，20 年定增募投）。

川能動力（000155.SZ）：鋰礦資源方面，四川李家溝鋰輝石礦（62.75%）鋰輝石 51 萬 噸，預計 2021 年投產對應 4 萬噸 LCE。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 5000 噸（鼎盛鋰業 一期）；氫氧化鋰設計產能 5000 噸（鼎盛鋰業一期）。

*St 融捷（002192.SZ）：鋰礦資源方面，康定甲基卡鋰輝石礦（62.75%）鋰輝石 41.23 萬噸，目前產能礦石 45 萬噸/年，目前 250 萬噸產線在建。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 6000 噸（長和華鋰）；在建項目鋰鹽設計產能 40000 噸（參股企業成都融捷鋰鹽項目規劃）。

*St 鹽湖（000792.SZ）：鋰礦資源方面，青海察爾汗鹽湖（藍科鋰業，51.42%）鹵水 1024 萬噸。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 10000 噸（藍科鋰業一期）；在建碳酸鋰設計產能 20000 噸（藍科鋰業二期，預計 21 年投產）。

西藏礦業（000762.SZ）：鋰礦資源方面，西藏扎布耶鹽湖（50.83%）鹵水 184 萬噸， 對應 0.5 萬噸 LCE。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 5000 噸（日喀則扎布耶鋰業）；目前無 擴產計劃。

盛鑫鋰能（002240.SZ）：鋰礦資源方面，阿壩州業隆溝鋰輝石礦（75%）鋰輝石 11.14 萬噸，原礦生產規模 40.5 萬噸/年。鋰鹽加工方面，碳酸鋰、氫氧化鋰設計產能 23000 噸（致 遠鋰業）；在建碳酸鋰設計產能 17000 噸（致遠鋰業項目將全部達產），氫氧化鋰設計產能 30000 噸（射洪新建，首期 2 萬噸項目將于 21 年開工）。

*St 江特（002176.SZ）：鋰礦資源方面，江西宜春鋰云母礦（100%）鋰輝石 250 萬噸， 目前一條鋰云母產線投產，預計 2021 年新增一條產線。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 15000 噸；在建碳酸鋰設計產能 15000 噸（預計 2021 年投產）。永興材料（002756.SZ）：鋰礦資源方面，江西化山瓷石礦（62.75%）氧化鋰 10.2 萬噸， 江西花鋰礦業（48.97%）氧化鋰 2.6 萬噸。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 10000 噸。

中礦資源（002738.SZ）：鋰礦資源方面，津巴布韋 Arcadia 鋰輝石礦（Prospect Resources 擁有鋰礦項目 87%股權，中礦資源參股 PR7.06%）鋰輝石 3740 萬噸，項目設計產能 21.2 萬噸鋰精礦、78.4 萬噸透鋰長石精礦，公司擁有包銷權；加拿大 Tanco 礦區（100%）和津 巴布韋 Bikita 礦區銷售權。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 6000 噸（東鵬新材）；在建碳酸 鋰設計產能 10000 噸、氫氧化鋰設計產能 15000 噸（東鵬新材，預計 2021 年底投產）。

西藏城投（600773.SH）：鋰礦資源方面，龍木錯鹽湖和結則茶卡鹽湖（100%），碳酸鋰 儲量合計 390 萬噸。鋰鹽加工方面，碳酸鋰設計產能 5000 噸（西藏國能）；目前無擴產計劃。

來源：網絡

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